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花旗发出警告:市场只盯着美朝“嘴仗” 对真正


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2017-08-16 13:45 【字体:

摩根士丹利观察发现,美朝紧张局势导致恐慌指标VIX指数在3天内暴涨70%,全球股市下跌约2%,投资者纷纷购买避险资产,因而得出结论:市场对地缘政治风险反应敏锐。不过,花旗全球

摩根士丹利观察发现,美朝紧张局势导致“恐慌指标”VIX指数在3天内暴涨70%,全球股市下跌约2%,投资者纷纷购买避险资产,因而得出结论:市场对地缘政治风险反应敏锐。不过,花旗全球信贷产品首席策略师Matt King指出,市场高度关注“美朝战争”这一可能性较低的事件,却对真正的危机——美联储缩表坐视不理。

美朝风险只是一个炒作传闻、贩卖谣言的故事?

然而,《今日美国》专栏作家费希尔(Ken Fisher)在评论美朝紧张关系对市场的影响时,他辛辣地指出:这只是一个“炒作传闻,贩卖谣言”的故事。区域性紧张局势的确会造成市场动荡,但即使在发生武装冲突的情况下,市场波动通常也很快便得到控制。以美国股市为例,在第三次中东战争爆发前,美国股市一度下跌6%,但战争期间,美国股市却整体呈上涨走势。

近期美朝之间的“隔空斗狠”牵动着全球投资者的神经,诸如“朝鲜半岛局势严峻”“美朝战争一触即发”的声音不绝于耳。CNN最近进行的调查显示,在1017位美国受访者中,62%认为朝鲜是严重威胁,23%认为朝鲜是中度威胁,仅5%认为朝鲜对美国毫无威胁。

市场面临的真正危机——美联储缩表

Matt King认为市场真正的危机是美联储缩表。尽管今年以来美联储已经两度加息,但货币政策依然相对宽松,这推升了如股票、垃圾债券等风险资产的价格。美联储主席耶伦此前曾表示,美联储内部一致认为缩表不会对金融条件造成太大影响。投资者目前已经习惯了“央行保底”,似乎不再关心资产的估值问题,以为美联储计划周详,其缩表将给金融市场带来较小的波动,但事实或许并非如此。

过去几年,全球央行大量购买资产,导致市场上部分资产供给偏少,相应类型的资产价格开始不顾基本面,毫无理由地疯涨。全球央行的量化宽松已经导致部分资产出现严重溢价。目前来看,央行已经将资产估值抬升到“天际”高度,一旦以美联储为首的央行开始抛售资产,如股票、债券等估值严重过高的金融资产价格或将大跌。

这位分析师解释道,美联储改变资产购买行为,将对金融资产价格产生直接且重大的影响,后果或将十分严重。自2010年以来,MSCI 全球指数、5年期美国国债的收益走势与央行资产购买趋势几乎保持同步。因此,若央行结束资产购买并开始缩表,股票、国债等金融资产价格很有可能随之大幅下滑。

大多数投资者忽视了资产估值过高问题

美联储主席耶伦曾公开表示,在她有生之年将不会见到2008年那样的经济危机。事实上,这种说法的前提是市场行为与经济、金融基本面偏离不大。然而,目前全球大多数经济体债务与GDP之比达到前所未有的高度,非金融板块的杠杆率之高更是引起研究机构、投行的警觉。包括巴菲特、索罗斯等金融大亨频频发出警告,但市场仍然不为所动,并没有对当前的金融环境予以足够的重视。在这种情况下,美联储一旦开始削减其规模庞大的资产负债表,很有可能对市场造成巨大冲击。

Matt King指出,美国目前的信贷息差仅低于2007年,标普指数周期性调整市盈率也仅低于2000年和1929年,“聪明长记性”的投资者已经开始高度关注资产估值。不过,经过央行的“训练”,大多数投资者似乎忽视了资产估值问题。Matt King 称:

“花旗的一些客户在投资时不再关心估值,例如伦敦、纽约和香港的房产价格上涨轨迹看起来不可思议,但不管市价如何,投资者还是选择购买。”

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