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基本面交易已死?“原油之神”黯然离场带给交


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2017-08-16 13:50 【字体:

本月初, 一则重磅消息惊醒了还在昏昏欲睡的油市 :在今年上半年遭受了近30%的亏损之后,有着原油之神名号的安德鲁霍尔(Andrew Hall)正式宣布关闭其旗下基金Astenbeck Commodities Fund

本月初,一则重磅消息惊醒了还在“昏昏欲睡”的油市:在今年上半年遭受了近30%的亏损之后,有着“原油之神”名号的安德鲁·霍尔(Andrew Hall)正式宣布关闭其旗下基金Astenbeck Commodities Fund II。截至2016年末,Astenbeck资产管理公司的资金规模为24亿美元。

消息一出,市场顿时响起了一片惋惜之声。行业内人士直言感到震惊,并称这是“一个时代的终结”。曾是史上最顶尖的原油交易者,为何最终却惨败离场?周二(8月15日),彭博社披露了霍尔的致客户信,为市场揭晓了这个不解之谜……

基本面交易已死?现在是算法交易的天下

霍尔在信中抱怨道,现在根本不可能根据油市的供需基本面来进行交易,因为有太多的不确定性。而这就将市场置于算法交易的“刀俎”之下。算法交易系统占据越来越重要的位置,令原油价格走势变得混乱无序。他还预测,这种情况很可能还会持续较长一段时间。

早在上个月,《华尔街日报》就指出算法交易很可能是原油跌入熊市的背后元凶。报道援引美国商品期货委员会(CFTC)3月的一份报告称,在2012-2014年期间,基于能源相关合约的自动算法交易占据总交易量的47%,而到了2014-2016年期间,占比已上升至58%。

但是令原油交易者措手不及的是一个小时后13:36上演的一幕。彭博再次发出两条快讯,完全推翻了伊拉克此前的说法,而且还暗示将有更多的原油涌向市场。这两条快讯是这样的——“伊拉克油长称该国产量为380万桶/日,与4月持平”、“伊拉克计划基于油价将产能提高至500万桶/日”。这明显是一则利空消息,但是之后油价却再度上涨!金融博客零对冲分析,算法交易系统根本没有扫描整条快讯,而只是在搜索关键词。在上面的例子当中,这个关键词就是“伊拉克”。

算法交易有多不靠谱?我们可以回顾一下去年OPEC减产消息传得纷纷扬扬的时候。去年美东时间5月12日12:37,彭博终端突然跳出了两条快讯,分别是“伊拉克石油副部长认为油价将因需求增加而上涨”、“伊拉克预计将在OPEC会议上重新谈判冻产事宜”。油价闻讯从46美元上涨逾20美分,这个反应很正常。

“交易之神”也避免不了行为偏差

今年年初,霍尔再度押注OPEC的减产将推高油价。但可惜的是,不仅美国页岩油生产大幅提振产出,利比亚、尼日利亚也恢复了原油生产,原油多头美梦碎了一地。霍尔在最新的致客户信中承认,2018年的油市前景在最近几个星期已经恶化。他称,OPEC不得不通过口头干预的方式来抬升油价,单是这一个事实就证明油市的基本面仍然脆弱。

 

2014年,原油熊市开始,霍尔当时是充当了空头的角色,并在当年取得了正收益;但在次年2月,他开始空翻多。之后,霍尔多次重申,美国页岩油生产早已过了峰值,低油价将催生强劲需求。他曾在当年9月份的致客户信中把美国多功能用途车销量上升及里程数大幅增长作为看多油价的依据之一。对此,金融博客零对冲当时的评价是“越来越离谱”。

霍尔道出了导致自己失败的客观性原因。而从旁观者看来,他自身也有不可推卸的责任。从霍尔旗下基金自2008年来的表现来看,他在2015年遭遇了重大损失,亏损达到35%。当时,这一数据披露之后,财经专栏专家博勒斯高(Robert Boslego)就指出了导致霍尔损失惨重、所有市场交易者都应该引以为戒的一种交易行为偏差——“确认偏误”(Confirmation Bias)。确认偏误是指人们倾向于按照自己的偏好,通过选择性地回忆、搜集有利细节、忽略矛盾信息并加以片面诠释,来支持自身的成见和猜想。

 

不过,霍尔“倒下”之后,还有多头在坚守。就在霍尔宣布关闭旗下基金之后一个星期,同样是传奇原油操盘手的安杜兰(Pierre Andurand)押注油价将反弹至100美元/桶上方。而据知情人士称,安杜兰认为霍尔“过早放弃了油价上涨的可能”。这场豪赌结局又会是什么呢?

霍尔交易原油有个经典策略,就是押注原油价格的远期曲线上涨速度快于近期曲线。这在油市供应面趋紧时能够获得不错的利润,但是尽管当时美国产量下滑,OPEC方面却传出产量创新高的消息。然而,据知情人士称,霍尔在私下都不会对自己的分析或策略表露出一丁点的怀疑,认为自己“毫无疑问是对的”。

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