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远大期货最鸽央行或开启万亿美元援助计划


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2019-07-02 11:09 【字体:

挽大厦于将倾!高盛最新分析:最鸽央行或开启万亿美元援助计划 面对 每况愈下 的 经济增速 和 持续 疲软 的 通胀 前景 , 欧央行 该 如何 挽 大厦 于将倾? 高盛 在 分析报告 中,
挽大厦于将倾!高盛最新分析:最鸽央行或开启万亿美元援助计划
 
面对每况愈下经济增速持续疲软通胀前景欧央行如何大厦于将倾?
高盛分析报告中,提出以下设想
 
 
周一欧洲传来几条不利信息或许会让投资者市场前景更加担忧
最先令人感到失望的,是一系列疲软经济数据
周一下午出炉欧元区德国和法国制造业PMI终值分别录得47.6、45和51.9,均低于市场预期稍晚公布英国6月制造业PMI数据同样不尽如人意,这让欧洲经济增长预期进一步降低
 
 
对此高盛策略师斯特恩(Sven Jari Stehn)在一份报告指出
 
 
鉴于欧元区经济增长缓慢持续地缘政治风险通货膨胀预期减弱我们预计欧央行管理委员会提供一个宽松方案最早可能在9月的会议出炉

 
 
另一方面经过大约20小时候磋商欧盟各国领导人仍未能就下一届欧盟机构掌门人达成一致
鉴于欧洲央行行长德拉基任期将在今年10月份结束所以本届欧洲议会肩负着欧央行选定新任行长重担
如今会议进程遭遇阻滞可能会对欧洲央行接下来行动造成困扰
 
 
能否降息
欧央行解决两个主要问题
 
 
虽然如今欧洲面临复杂经济、政治形势,但高盛研报分析称,欧央行能否进一步下调存款利率主要取决于当前形势下的两个主要问题
第一个是,鉴于银行盈利能力疲弱进一步削减利率是否影响银行贷款利率
 
 
如下图所示,自2014年年存款利率降至负值以来银行存款利率一直表现强大的“粘性”,对进一步降息反应甚微
数据显示哪怕银行贷款利率仍在下降,但降幅低于正常时期
结果是,银行息差下降从而减弱央行进一步降低下调利率动机

 
 
斯特恩提出一个关键观点是,存款利率进一步下调银行贷款利率影响仍然积极的,但从现在起这种积极作用进一步减弱
此外,有证据表明随着存款利率接近-1%,进一步降息可能开始推高银行贷款利率,这一趋势业内称为逆转利率”。
换句话说尽管欧洲央行可以此基础进一步降息,但对市场提振作用可能小于此前水平
 
 
与此同时欧洲央行官员讨论减轻负利率银行盈利能力影响措施——最主要选择分级准备金制度
这种制度下,银行可以避免对其在欧洲央行部分超额准备金支付负利率
高盛提出这种分级制度好处也是有限的,而且作用整个欧元区分布不对称的。
 
 
之所以出现这种情况是因为负利率成本集中核心经济体——主要法国和德国持有大部分超额准备金的国家。
目前,各银行欧洲央行超额准备金总额约为每年80亿欧元
假设启用一个使50%的超额准备金免受负利率影响分级体系,将为欧元区银行体系每年提供40亿欧元减免
 
 
随着进一步降息欧洲央行资产负债表重新扩张纾困力度将按比例上升,将增加过剩流动性
即便如此分层好处也将是有限的,而且严重偏向法国和德国银行

 
 
第二个决定欧央行是否降息关键因素,是欧元汇率
高盛测算,自存款利率进入负值区间以来欧元欧洲央行政策意外敏感性明显上升
这时候,就不得不全球央行降息潮对欧洲央行影响了。
 
 
按照德拉基此前表达态度如果美联储在7月份实行降息的话欧央行试图限制欧元升值应对美元可能汇率波动
此外考虑到德拉基曾在多个公开场合强调加强前瞻性指引必要性高盛认为,这也是欧央行官员可能之后政策会议重新引入宽松政策倾向迹象
 
 
重启QE困难重重欧央行还有大招
 
 
回顾欧洲央行2019年初正式结束了2018逐步缩减量化宽松计划,从当前经济形势看,这可能一个错误决定
即便如此鉴于欧洲央行购买债券自我限制高盛仍然认为全面恢复量化宽松不容易
不过当前限制下,扩大企业部门采购空间仍然很大

文/远大国际期货

 

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